워렌 버핏이 최고의 투자서로 꼽은 그레이엄의 투자철학과 

제이슨 츠바이크의 새로운 시장 분석과 논평을 추가한 개정판  

가치투자의 아버지 벤저민 그레이엄의 《현명한 투자자》는 초보 투자자도 건전한 투자 전략을 수립하고 실행할 수 있도록 안내하는 투자서다. 그래서 증권분석 기법은 많이 다루지 않고, 주로 투자 원칙과 투자 태도를 다루고 있다. 투자자를 방어적 투자자와 공격적 투자자로 나누어 어떻게 투자를 해야 하는지 투자자의 성향과 기질에 맞는 투자 원칙을 설명하고 있다. 그리고 투자자가 철저한 가치투자를 통해 손실을 피하고 장기적인 투자 전략의 길로 가도록 이끈다. 

《현명한 투자자》는 시간과 공간을 뛰어넘어 최고의 가치를 발하는 투자서이며, 워렌 버핏이 ‘투자서 중에서 단연 최고의 투자서’라고 극찬한 명불허전의 고전이다. 

여기에 미국의 금융 저널리스트인 제이슨 츠바이크가 2025년 금융시장 현실이 반영된 주석과 풍부한 시장 사례를 새롭게 추가하여 개정판을 엮어냈다. 츠바이크의 논평은 그레이엄 시대의 상황과 훌륭히 접목하고 있어 현대의 투자가들에게 고전이 지니고 있는 통시대적 메시지를 깊이 맛볼 수 있는 색다른 즐거움을 준다. 

제이슨 츠바이크의 서문: 벤저민 그레이엄에 대하여 

네 가지 투자 원칙 

개정판 서문 

벤저민 그레이엄의 서문: 이 책을 쓴 목적 

서문 논평 

현명한 투자자가 의미하는 것 / 위대한 투자자들의 일곱 가지 덕목

1장 투자와 투기: 현명한 투자자가 얻을 수 있는 것들 

투자와 투기 / 방어적 투자자가 기대할 수 있는 성과 / 공격적 투자자가 기대할 수 있는 성과 

1장 논평 

당신은 투자자인가? / 당신은 투기꾼인가? / 패자는 말이 없다 / 공짜 돈 / “내가 뭐 하냐고요? 도무지 모르겠어요”/ 밈 주식 / 당신을 노리는 최악의 적으로부터 스스로를 지키는 법

2장 투자자와 인플레이션 

인플레이션과 기업 이익 / 인플레이션에 대비할 수 있는 다른 대안 / 결론 

2장 논평 

공격할 것인가? 방어할 것인가? / 보험은 공짜가 아니다

3장 주식시장 100년, 그리고 1972년 초의 주가 수준

1972년 초 주식시장 / 앞으로의 추세

3장 논평 

당신이 앉아 있는 자리가 곧 당신이 일어설 자리다 / CAPE 공포(CAPE Fear) / 잘못된 장기투자 신화 / 위험한 장기투자 / 투자자는 불확실성을 싫어한다

4장 방어적 투자자를 위한 포트폴리오 전략

채권과 주식을 통한 자산배분의 근본적인 문제 / 채권 종목 선택 / 비전환우선주 / 다른 형태의 증권 

4장 논평 

이건 모의고사가 아니다 / 더 바람직한 질문들 / 투자정책서 작성의 기본 원칙 / 방어적 투자와 공격적 투자 / 리밸런싱 

5장 방어적 투자자를 위한 주식 투자 

주식 투자의 가치 / 주식 포트폴리오 구성 규칙 / 성장주와 방어적 투자자 / 포트폴리오 변경 / 정액분할매수 / 투자자의 개인적 특수성 / ‘위험’의 개념에 대한 참고사항 / ‘대형주이고, 인지도가 높고, 재무구조가 건전’한 기업 

5장 논평 

게임화인가, 도박화인가? / 더 빨리 달릴수록, 더 뒤처진다 / 군중의 지혜 / 군중의 광기 / 거리에 모인 무리들 / 투자의 ‘잎벌레’가 되어라 

6장 공격적 투자자를 위한 포트폴리오 전략: 피해야 할 전략 

비우량등급 채권 및 우선주 / 해외 국채 / 신규 발행 증권 일반 / 신규 발행 보통주

6장 논평 

대체투자 / 밀어붙이는 것은 밀어내라 / 신용거래 / SPAC 열병 / 지름길은 없다

7장 공격적 투자자를 위한 포트폴리오 전략: 해볼 만한 전략 

주식 운용 / 포뮬러 기법에 따른 매매시점 포착 / 성장주 투자 / 공격적 투자자에게 추천하는 세 가지 투자 분야 / 내 투자 원칙의 함의

7장 논평 

가상 포트폴리오 / 살피면서 기다리기 / 실수를 기려라

8장 투자와 시장 변동성 

시장의 등락을 활용한 투자 결정 / 저점 매수?고점 매도 / 포뮬러 플랜 / 투자자의 포트폴리오에서 발생하는 가격 변동 / 사업의 가치와 주식의 가격 / A&P의 사례 / 요약 / 채권 가격의 변동성 

8장 논평 

미스터 마켓 소개 / 개인 대 기관 / 미스터 마켓이 투자자를 현혹시키는 방법 / 미스터 마켓은 어떻게 당신의 마음을 흔드는가 / 미스터 마켓에게 맞서기

9장 펀드 투자  

전반적인 펀드 투자의 성과 / 퍼포먼스 펀드 / 폐쇄형 펀드 대 개방형 펀드 / 혼합형 펀드 

9장 논평 

펀드 망상 / ‘평균’이 평균 이상일 때 / ETF, 이상적이고 탁월한 펀드 / ETF 고르는 법 / ESG, 과장된 착한 투자 / 수익을 내는 펀드, 손해를 보는 투자자

10장 투자 조언 

투자자문 및 은행 신탁 서비스 / 금융정보 서비스 / 증권회사의 조언 / CFA 자격증과 애널리스트 / 증권회사 활용법 / 투자은행 / 그 밖의 조언자들 / 요약 

10장 논평 

수수료에 눈이 멀어 숲을 보지 못하다 / 재무 상담가를 찾는 법 / 올바른 질문 던지기

11장 일반 투자자의 증권분석: 일반적인 접근 방식 

채권분석 / 주식분석 / 자본화계수에 영향을 미치는 요인 / 성장주의 자본화계수 / 산업 분석 / 2단계 평가 프로세스 

11장 논평 

친절한 환경과 사악한 환경

12장 주당순이익에서 고려할 사항 

평균 EPS의 활용 / 과거 성장률 계산 

12장 논평 

GAAP과 비 GAAP / 비 GAAP 랜드에 오신 것을 환영합니다 / 당신은 마법을 믿는가? / 다시는 이런 짓을 안하겠습니다… 내년까지는요 / 수익 축적

13장 상장회사 비교 

네 회사의 전반적인 현황 

13장 논평 

네 개 회사가 선택한 길 / 여섯 가지 관점

14장 방어적 투자자를 위한 종목 선정 방법 

다우지수에 종목 선정 기준 적용하기 / 공익기업 투자 전략 / 금융주 투자 전략 / 철도주 투자 전략 / 방어적 투자자를 위한 선택 기준 

14장 논평 

마음속 사기꾼과의 싸움 / 나는 최고의 투자자야 / 나는 통제하고 있어 / 난 처음부터 알고 있었어 / 당신 안의 사기꾼에게 수갑 채우기 

15장 공격적 투자자를 위한 종목 선정 방법 

그레이엄-뉴먼 방식 요약 / 비우량주 / 『S&P 주식 가이드』를 통한 종목 선정 / 단일 기준에 의한 종목 선정 / 저평가 종목 / 특수 상황(‘워크아웃’)

15장 논평 

엉덩이 투자법 / 먼저, 거울을 보라 / 저가 매장의 보물찾기 / 기회가 두드리는 문소리는 위험처럼 들린다 / 과잉 반응 / 슈퍼주식의 특징 / 무형자산의 가치 / 투하자본수익률(ROIC) / 자만하지 말라 / 공격적 투자자의 긍정적 면

16장 전환증권과 신주인수권 

전환증권이 보통주에 미치는 영향 / 보통주에서 전환우선주로 교체 전략 / 신주인수권 / 추가 해설 

16장 논평 

옵션 가격을 프리미엄이라 부르는 근거 / 왜 당신의 브로커리지 앱은 옵션 거래를 끊임없이 권할까 / 규칙도 모른 채 도박하기 / 빠른 거래, 빠른 손실 / 커버드 콜의 진실 / 옵션을 선택해야 할 때

17장 네 가지 극단적 사례

펜 센트럴 사례 / 링-템코-보트 사례 / NVF의 샤론 스틸 인수 사례 / AAA 엔터프라이즈 사례 

17장 논평 

애초에 없었다 / 팬데믹은 영원하지 않았다 / 언라이크 어 버진 / 뜨겁다가, 차갑게 식다 / 호랑이 등에 올라타기

18장 기업 비교 분석 방법 

비교 1: REI(상점, 사무실, 공장 등)와 REC(부동산 투자, 종합 건설)

비교 2: 에어 프로덕츠(산업 및 의료용 가스 등)와 에어 리덕션(산업용 가스 및 장비, 화학제품) 

비교 3: 아메리칸 홈 프로덕츠(의약품, 화장품, 가정용품, 사탕)와

아메리칸 호스피탈 서플라이(병원용품 및 장비 유통 및 제조) 

비교 4: H&R 블록(소득세 서비스)과 블루 벨(작업복, 유니폼 등 제조업체) 

비교 5: IFF(향료회사)와 하비스터(트럭, 농기계, 건설기계 제조사) 

비교 6: 맥그로 에디슨(공공 유틸리티 및 장비, 가정용품)과

맥그로-힐(도서, 영화, 교육 시스템, 잡지 및 신문 출판사, 정보 서비스) 

비교 7: 제너럴(대규모 다각화 복합기업)과 프레스토(다양한 전자제품, 방위산업) 

비교 8: 와이팅(차량 유지 관리 장비)과 윌콕스(소규모 복합기업) / 일반적인 고려 사항 

18장 논평 

19장 주주와 경영진: 배당정책 

주주와 배당정책 / 주식배당과 주식분할

19장 논평 

내부자와 외부자 / 자사주 매입에 대한 허상 / 자사주 매입에 대한 결론 / ‘성과’에 대한 보상

20장 투자의 핵심 ‘안전마진’ 

분산 투자 이론 / 투자와 투기의 기준 / 투자 개념의 확장 / 요약 / 후기 

20장 논평 

안전마진은 지불한 가격이 결정한다 / 당신이 얻는 것 / 시간과 공간에 걸쳐 분산하라 / 초예측(Superforecasting) / 언제 팔 것인가

후기

후기 논평 

부록 1. 그레이엄-도드 마을의 투자고수들 

2. 새로운 주식 투기 동향 

3. 투자대상으로서의 기술주 

제이슨 츠바이크의 감사의 말 

색인 

역자 주 

논평 역자 주

이 책을 쓴 목적은 일반투자자가 효과적인 투자 전략을 수립하고 실행하도록 유용한 지침을 제공하는 데 있다. 따라서 이 책에서는 유가증권을 분석하는 기법보다는 투자자로서 지켜야 할 투자원칙과 태도를 주로 다룰 것이다. 그러나 종목 선정에 필요한 핵심 요인을 구체적으로 설명하기 위해서 뉴욕증권거래소에 상장된 다양한 주식들을 사례 위주로 설명할 것이다.

이 책의 대부분은 최근 수십 년간 내가 금융시장에서 경험한 사실에 기반하여 서술할 것이다. 현명하게 증권시장에 투자하려면 다양한 채권과 주식이 여러 상황 속에서 실제로 어떻게 움직였는지에 대한 충분한 지식이 있어야 한다. 과거 사례 중 일부는 다시 나타나게 될 것이기 때문이다. ‘과거를 기억하지 못하는 사람은 과거를 반복할 수밖에 없다’고 한 조지 산타야나의 경고에는 투자의 세계에서도 꼭 새겨들어야 하는 진리가 담겨있다.

- 서문 중에서 

“실제로 투자자의 가장 큰 문제이자 최악의 적은 자기 자신일 가능성이 높다.”

그레이엄은 이 간결한 문장으로 투자의 본질을 꿰뚫는다. 이 책이 전하고자 하는 핵심 메시지는 투자가 당신이 지금까지 믿어온 것과는 완전 딴판이라는 사실이다.

그레이엄을 길잡이로 삼는다면, 시장과 죽을 때까지 싸워야 한다는 말도 안 되는 생각, 그리고 그에 따르는 스트레스, 과도한 수수료, 그리고 궁극적 실패는 모두 염려할 필요가 없어진다.

그러나 그 대신, 훨씬 더 어렵고 복잡한 싸움을 치러야 한다. 현명한 투자자가 되기 위한 이 싸움에는 반드시 극복해야 할 어둡고도 신비로운 대상이 기다리고 있다. 그 대상은 시장이 아니다. 바로 자기 자신이다. 시장이 아니라 당신 자신이 투자에 있어 가장 위험한 적이다.

- 서문 논평 중에서 

2019년 말부터 2021년 초까지 약 15개월 동안, 온라인 증권사 로빈후드의 계좌 수는 500만 개에서 1,800만 개로 늘어났다. 이는 약 1,300만 명?미국인 25명 중 1명꼴?이 새로 계좌를 만든 셈이다. 싱가포르에 기반을 둔 온라인 증권사 무무는 2021년 기준 젊은 고객들의 연간 평균 거래 횟수가 140회를 넘는다고 발표했다.

기존에는 거래에 별 관심을 보이지 않았던 사람들조차도 매매에 집착하는 모습을 보였다. 2020년, 로빈후드가 발표한 자료에 따르면 앱을 설치한 고객은 하루 평균 7번 앱을 열어본 것으로 나타났다.

당신이 연간 150번 가까이 거래를 하거나, 하루에 7번씩 계좌를 확인하고 있다면, 당신은 투자자가 아니다. 당신은 중독자다. 당신은 당신의 재정 건강뿐만 아니라 정신 건강까지 해치고 있는 것이다.

- 1장 논평 중에서 

대부분의 독자들에게 포트폴리오에서 채권과 주식의 비중을 가능한 한 동일하게 50:50 포뮬러를 지속적으로 유지하도록 권장한다. 예를 들어 주가가 올라서 주식 비중이 55%가 되면 주식 5% 주식보유의 11분의 1를 매도하고 그 대금으로 채권을 추가 매수하여 다시 50:50이 되도록 하는 것이다. 반대로 주식 비중이 45%로 떨어졌다면 채권의 11분의 1을 매각하고 그 대금으로 주식을 추가로 매수해야 한다. 

50:50 전략은 방어적 투자자에게 매우 적합하다고 확신한다. 여기에는 다음과 같은 몇 가지 이유가 있다. 매우 간단하고, 의심할 여지없이 올바른 방향을 지향하며, 투자자들에게는 적어도 시장 상황에 어느 정도 대응할 수 있다는 느낌을 주기 때문이다. 그러나 가장 중요한 것은 주가 수준이 상승하여 시장이 위험한 수준까지 갈 때 주식에 점점 더 많은 비중이 몰리는 것을 방지할 수 있다는 것이다.

- 4장 방어적 투자자를 위한 포트폴리오 전략 중에서 

몇 개의 간단한 인덱스펀드 바구니에 정액분할매수법을 적용하고, 오직 리밸런싱할 때만 거래한다면, 당신의 전체 포트폴리오는 여러 층의 자동 운항 모드에 들어가게 된다.

그레이엄은 1962년 판에 정액분할매수법에 대해 이렇게 썼다:

“이 전략은 언제 시작하든 결국 보상을 안겨줄 것이다. 단 어떤 시장 환경에서도 성실하고 용기 있게 이를 지켜낸다면 말이다. 이 말은 곧 정액분할매수 투자자는 세대를 거쳐 반복돼 온 주식시장의 격렬한 등락에 따라 들뜨거나 절망하지 않을 사람이어야 한다는 전제를 포함한다.”

그는 이듬해 연설에서 이렇게 덧붙였다:

“이 방식은 시장이 하락할 때 더 많은 주식을 사고, 시장 수준이 높을 때는 적게 사들이게 만든다. 이 방법은 다음 세 가지를 갖춘 이들에게 매우 훌륭한 성과를 안겨주었다. (a) 투자할 자금, (b) 기다릴 시간, (c) 그리고 시장이 오르든 내리든 일관된 전략을 지켜낼 수 있는 인내심과 성격. 이 세 가지를 갖추고 있다면 당신의 투자는 분명 만족스러운 결과를 얻게 될 것이다.”

- 5장 논평 중에서 

일반적으로 가장 도움이 될 수 있는 방법은 먼저 피해야 할 것부터 제외하는 이른바 네거티브적 접근법일 것이다. 우선 공격적 투자자는 우량기업의 우선주는 법인 투자자들에게 양보해야 한다. 또한 비우량등급 채권 및 우선주도 특별히 할인된 가격으로 구입할 수 있을 때를 제외하고는 피해야 한다. 특별히 할인된 가격이라 함은 대체로 표면금리가 높은 채권은 최소30% 이상 할인된 가격으로 거래되는 경우를 의미하며, 표면금리가 낮은 채권은 더 큰 할인율로 매수해야 한다. 

또한 외국 국채는 수익률이 아무리 높아도 다른 사람에게 양보하는 것이 좋다. 전환사채 및 우선주 외에도 신규로 상장된 종목이나 최근에 갑자기 우수한 실적을 기록한 종목들 역시 좋아 보일 수 있지만 신중하게 접근할 필요가 있다. 표준적인 채권 투자는 방어적 투자자에게 추천한 방법을 따르는 것이 좋다. 즉 현재 약 7.25%의 수익률을 제공하는 우량등급 과세 채권 또는 만기가 긴 경우 5.30%의 수익률을 제공하는 우량등급 비과세 채권 중에서 선택하는 것이 좋다.

- 6장 공격적 투자자를 위한 포트폴리오 전략: 피해야 할 전략 중에서 

신중한 투자자는 주식시장의 일일 또는 월간 변동 때문에 자신이 더 부유해지거나 가난해진다고 믿지는 않을 것이다. 그러나 장기적이고 큰 변동은 어떻게 받아들여야 하는가? 복잡한 심리적 문제를 포함한 근본적인 문제가 여기서 시작된다. 시장이 갑자기 오르면 기쁘기도 한 동시에 경계심도 갖게 만들지만, 또 한편으로는 모험을 해보고 싶은 강한 유혹을 느낄 수도 있다. 주가가 올라서 이전보다 부유해졌다. 좋다! 그렇다면 이제 주가가 많이 올랐으니 매도해야 할까? 아니면 가격이 더 낮을 때 주식을 더 사지 않은 자신을 자책해야 할까? 혹은 가장 최악의 경우로, 분위기에 휩싸여 대중의 열광, 과신, 그리고 탐욕에 감염되어 더 큰 위험을 감수해야 할까? 마지막 질문에 대한 답이 ‘아니오’라는 것은 누구나 알 것이다. 하지만 현명한 투자자라도 대중에 휩쓸리지 않기 위해서는 강한 의지력이 필요하다.

- 8장 투자와 시장 변동성 중에서 

워렌 버핏은 투자자들이 평생 동안 할 수 있는 모든 거래가 20개의 구멍이 뚫린 펀치 카드 한 장에 담겨야 한다면 훨씬 더 나은 성과를 낼 수 있을 것이라고 했다. 투자 의사결정을 내릴 때마다 그 카드에 펀치 하나가 찍히는 식이다. 

버핏의 오랜 사업 파트너인 찰리 멍거는 같은 생각을 훨씬 더 직설적으로 표현했다. 대부분의 시간 동안, 멍거는 “엉덩이를 붙이고 가만히 있으라 sit on your ass”고 말한다. 미스터 마켓이 미쳐버리는 드문 순간을 기다리라는 것이다. 기다리는 동안 매매를 해서는 안 되지만 학습은 계속해야 한다. 산업을 꾸준히 공부하고, 기업의 연례보고서를 읽고, 가격이 폭락한다면 사고 싶은 몇몇 종목의 관심종목 목록을 만들어두라. 수년이 걸릴지 수십 년이 걸릴지는 모르겠지만, 언젠가 그 기회는 온다. 그때가 되면, 그리고 오직 그때에만, 과감하게 매수하라. 그 동안에는 자산 대부분을 주식 인덱스펀드에 넣어두라. 그래야 특정한 기회를 기다리는 동안에도 시장 전체의 성장에는 계속 참여할 수 있다.

- 15장 논평 중에서 

안전마진은 항상 지불한 가격에 따라 결정된다. 특정 가격에서는 안전마진이 클 수 있지만, 더 높은 가격에서는 작아지고, 그보다 더 높은 가격에서는 존재하지 않을 수도 있다. 이러한 문제를 극복하려면 특별한 통찰력과 판단력으로 해당 전체 시장에 내재된 위험을 상쇄할 수 있는 현명한 종목을 선정해야 한다. 

안전마진의 개념은 저평가 종목의 영역에 적용될 때 훨씬 더 분명해진다. 여기에서는 정의상, 가격과 평가된 가치 사이에 유리한 차이가 존재한다. 이 차이가 바로 안전마진이다. 저평가 주식의 매수자는 투자 대상이 불리한 상황을 견딜 수 있는 능력을 특히 중시한다. 저평가된 증권의 영역은 미래가 뚜렷이 유망하지도, 뚜렷이 비관적이지도 않은 다수의 기업들(어쩌면 전체의 과반수)에서 추출된다. 이러한 증권을 저평가 기준으로 매수한다면, 수익력이 다소 감소하더라도 투자에서 만족스러운 성과를 얻는 데 큰 지장이 없을 것이다. 안전마진의 본래의 목적이 바로 이런 것이다.

- 20장 투자의 핵심 ‘안전마진’ 중에서 

스스로를 투자자라고 부르는 사람들 중에는 실제로는 순수한 투기꾼이거나, 아니면 진심으로 현명하게 투자하려 애쓰는 사람도 있다. 하지만 이들 대부분은 안전마진이라는 개념을 고려하지 않는다. 현명한 투자자만이 늘 안전마진을 고려한다. 왜냐하면 투자에서 성공이란 단지 돈을 버는 데에만 달린 것이 아니기 때문이다. 그 성공은 손실을 피하는 것에도 똑같이 달려 있다. 안전마진을 확보해두면 좋은 판단이 당신의 포트폴리오를 성장시키고, 나쁜 판단이 그 포트폴리오를 파괴하지 않게 된다.

이 책에서 소개한 원칙, 정책, 절차들을 성실히 따르다 보면, 안전마진은 자연스럽고 필연적으로 따라오게 된다. 그리고 안전마진을 유지하고 있다는 사실 자체가 당신이 한 걸음 한 걸음 현명한 투자자가 되기 위한 기반을 착실히 다지고 있다는 증거가 된다.

앞으로의 투자 인생 동안, 그레이엄을 길잡이로 삼는다면 설령 미스터 마켓이라 할지라도 당신이 쌓아 올린 그 성채를 무너뜨릴 수는 없을 것이다.

- 20장 논평 중에서  

저자 소개 - 벤저민 그레이엄 Benjamin Graham

가치투자의 고전 『증권분석』과 『현명한 투자자』를 저술한 가치투자의 아버지(1894~1976)다. 20세에 컬럼비아대학교를 졸업할 때 수학과, 철학과, 영어과 교수직을 제안받았지만 거절하고 월스트리트로 진출하여, 당시의 증권분석가인 ‘통계전문가’로 활동했다. 이후 투자회사를 설립해서 운영하면서 대학 강의 등으로 워렌 버핏 등 수많은 투자의 대가를 양성했다. 증권분석은 과학이자 전문직이 되어야 한다고 일관되게 주장한 그는 CFA(국제재무분석사)라는 전문 직종을 만들어냈으며, 감(感)과 내부정보에 의존하면서 투기를 일삼던 증권시장에 ‘과학적 증권분석의 틀’을 도입하여 증권투자를 과학의 반열에 올려놓았다.

논평 소개 ? 제이슨 츠바이크 Jason Zweig

「월스트리트 저널」의 투자 및 금융 칼럼리스트다. 「머니」의 수석평론가, 「타임」과 CNN닷컴의 객원 평론가, 「포브스」의 주필로 투자 관련 논평을 썼다. 미국 금융사 박물관의 이사를 역임했고 「파이낸셜 히스토리」와 「행동재무저널」의 편집위원으로 활동하고 있다. 2013년에는 “The Intelligent Investor”로 Gerald Loeb 개인 금융 및 개인 서비스 상을 수상했고, 2020년에는 뉴욕 금융 작가 협회에서 ‘금융 저널리즘 분야에 상당한 장기적 공헌을 한 뛰어난 언론인’에게 수여하는 Elliot V. Bell 상을 받았다. 저서로는 『투자의 비밀』, 『불황을 이기는 안전한 투자 전략』이 있다.

역자 소개 - 이성민  

서강대학교 경제학과를 졸업한 뒤, 증권회사 국제부에 취업을 했으나 재직 중 IMF 외환위기를 겪게 된다. 금융에 대한 깊이 있는 공부의 필요성을 절감하여 KAIST 금융공학 석사과정을 마쳤다. 자산운용사에서 펀드매니저로 일하며 한국외국어대학교 박사과정도 수료하였다. 한때 국민연금 기금운용본부에서 근무하며 투자와 금융이 지닌 사회적 책임에 대해 성찰하게 되었고, 이러한 문제의식을 실천적 활동에 접목시키고자 노력해왔다. 이러한 경험을 바탕으로 현재는 투자 관련 컨설팅 및 교육사업을 수행하는 주식회사 핀토를 설립하여 운영하고 있으며, 단국대학교 정책경영대학원 자산관리학과에서 강의도 병행하고 있다. 저서로는 『투자의 상대성원리』가 있다. 

벤저민 그레이엄은 ‘첫째, 절대 손해 보지 말 것. 둘째, 절대 손해 보지 말 것이라는 원칙을 절대 잊지 말 것.’ 이 원칙을 기반으로 가치투자를 창안해냈다. 그레이엄 이전까지만 해도 주식은 일정한 규칙 없이 변동하는 투기 대상일 뿐이었다. 가능성이나 소문에 의지해 투자하던 시대에 그레이엄의 가치투자는 혁명이었다. 그가 강조하는 ‘가치투자’란 한마디로 기업의 ‘내재가치보다 저렴한 가격’에 주식을 사는 것이다. 

“가치투자는 단순하다. 기업의 진정한 가치를 따져보라(내재가치), 손해보지 마라(안전마진). 이 두 가지 원칙만 지키면 된다. 주가가 내재가치보다 싸면 투자를 두렵게 만드는 주변의 소문은 모두 무시하고 사라. 반대로 주가가 내재가치보다 높아져 안전마진이 사라지면 주위에서 아무리 좋다고 떠들어도 팔아라. 성공한 투자자들은 모두 대중을 따라가지 않고 과감하게 반대 방향으로 갔다.” 

이 원칙만 지킬 수 있다면, 투자에 성공할 수 있다는 그레이엄은 기업의 내재가치를 모른 채 가격상승의 추이만을 보고 주식을 사는 것은 망하는 지름길이라고 강조한다. 이러한 가치투자 철학이 바로 ‘안전마진’이다. 내재가치보다 싸게 산다면 주식시장이 하락을 해도 손해를 보지 않을 수 있다는 것이다. 

이 단순한 이론은 20세기 위대한 투자가 워렌 버핏의 수익률을 탄생시켰으며, 지금까지도 수많은 고도의 투자기법들을 능가하면서 투자가들을 열광시키고 있다. 

그레이엄이 말하는 ‘현명한 투자자’는 참을성 있고 충실히 연습하며 배움을 게을리하지 않는 투자자다. 자신의 감정을 통제할 수 있고 독립적인 사고력을 갖춰야 한다는 것이다.

그레이엄은 1976년 세상을 떠났지만 그의 가치투자 전략은 절대적인 진리로 투자자들의 마음속에 남았다. 특히 워렌 버핏은 “가치투자 원칙은 국경을 초월해 모든 시장에 적용되는 것으로 나는 미국은 물론 그 이외의 국가에 투자할 때에도 벤저민 그레이엄의 책 《현명한 투자자》에 쓰인 원칙을 지킨다”고 강조했다. 그레이엄이 남기고 간 가치투자는 주식 역사에 지워지지 않을 거대한 전략으로 남을 것이다. 

《현명한 투자자》 개정판은 그레이엄의 불후의 고전에 제이슨 츠바이크의 탁월한 해설이 더해져 그레이엄의 원칙이 오늘날에도 얼마나 유효한지를 보여 준다. 최근의 시장 환경, 유행과 광기까지 엮어 넣어 그 어느 때보다도 현실적이고 살아 있는 책으로 만들었고 현대적 시각을 부여하여 한층 업그레이드되었다.